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       很高兴能够参与这个铜价曲线图最新问题集合的解答工作。我将根据自己的知识和经验，为每个问题提供准确而有用的回答，并尽量满足大家的需求。

1.我要一份铜钴矿的市场分析

2.如何看“沪铜”持仓量持续走低价却持续走高

3.铜价为什么这么高?什么原因造成的?

4.热液充填型阿克陶县沙子沟铜矿床

5.谁在暗算股指期货的图书目录

我要一份铜钴矿的市场分析

       2009年全球铜市场分析

       2008年国际铜市场依旧保持牛市格局，热钱的不断涌入支撑价格一直处于高位。08年铜价基本上与07 年走势类似，不过幅度缩小：一季度二季度走强，三季度震荡，四季度下跌。08 年铜价整体平均价格要高于去年同期，而去年铜价上涨的几个主要原因比如中国消费因素，罢工消息等等利好依旧频频出现。2009年国际铜市场依然会维持高位，其主要原因还是来自中国的强劲需求。但是由于供应的快速增长，铜价最终会震荡回落。

       ------四季度铜市场分析及后市展望

       回顾2007 年铜价的走势，前四个月铜价脱离低点大幅上涨，然后铜价维持了五个月的高位振荡行情，8300 美元整数关成为今年铜价最高价位，在这五个月中三次阻止了铜价的上涨，铜价在10 月初第三次触及该高点后，在库存增加、国际金融市场动荡以及中国对铜的需求减弱等不利因素的打压下一路下滑，最终跌破7000 美元整数关，向年初低点靠近。

       铜价在过去两个月已累计下跌逾20%，这令多头投资者惶恐不安。投资者担心美国经济可能出现衰退并拖累其他经济体，进而打击工业金属的需求，这尤其令铜市受创。最近铜的走势不及原油和黄金等商品。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据亦显示，自10 月末以来铜市场投机客净空头部位逐步增加，9 月时投机客对铜持有净多头部位。

       对于明年铜价走势市场看法有些分化，部分投资者预计金属价格将温和上涨，另外一些则认为市场在2008 年难有作为，但所有人都认为波动性将上升。西方经济体显然受到信贷紧缩的困扰，如果美国经济放缓则可能大幅削减对基本金属的需求，并对亚洲经济体产生冲击，但中国的旺盛需求将弥补任何的需求不足，中国对铜的消费在全球所占比重较大。中国国家统计局预计中国今年国内生产总值(GDP)增幅约为11.5%，而路透调查显示明年成长的预估中值为10.5%。如果中国重新大量进口，那么铜市的前景就不会长期黯淡，这也许会给铜市场带来支撑。不过一旦中国买盘下降后，伦敦金属交易所(LME)库存会大增，铜价会随之下跌，这在2008 年第三季度已经发生过一次。显然2009 年铜价走势还是取决于中国需求是否可以重燃，下面首先分析中国的情况。

       LME 铜价走势(1988 年至今)

       LME 铜价走势图 LME 铜价波动率

       LME 铜价波动率走势图

       一、中国铜市场分析

       1、成本上升激励国内商品价格上涨

       商品价格上涨主要受到供应缺口和生产成本两大因素制约：供应不足刺激销售价格扬升；生产成本提高也会推动价格上涨。商务部数据显示，虽然十年来首次出现部分食品供应偏紧的情况，但整体商品供求状况，包括生产资料和消费资料在内，供求平衡或供大于求的产品还是占据绝大多数。在600 种消费品中，只有5种食品供应偏紧，更多的产品，即109种消费品的供过于求矛盾则有所加剧。由此可见，产能过剩仍是现阶段许多行业的主要矛盾，这一点并未因为物价上涨而发生根本性、整体性改观。

       供大于求的市场形势之下，中国商品价格所以出现较大幅度上涨，其主导因素就是生产成本有了很大提高。我们现阶段和今后所面临的商品市场价格形势是：产能过剩下的成本推动型物价上涨。推动中国物价上涨的成本性因素主要来自以下几个方面：一是资源性产品采购费用提高。近些年来，中国大量进口的矿砂、原油、大豆等，其进口价格都有较大幅度上涨。二是工资福利水平提高。近些年来，中国工人的工资与福利水平提高很快。预计这一趋势将保持下去。有观点认为，今后若干年内，中国劳动力的价格将上涨5成甚至1倍。三是环保治理费用提高。目前中国环境污染严重，节能减排形势严峻。主要是商品生产中的环保投入严重不足。预计今后商品成本中的环保费用将会有较多增加。四是资金利息的增加。为了防止中国经济由偏快转向过热，中央银行已经连续多次提高金融机构贷款利息，预计今后还会有加息举措出台，增大企业的生产成本。五是美元的持续性贬值。预计今后美元还会贬值，由此拉动中国原材料进口成本的提高和大宗商品船运费用的增加。

       显然，今后一段时期内，中国商品价格都将明显感受到不断增加的成本推力。虽然下游 行业产能过剩，总体市场关系供大于求可以一定程度上抑制或对冲这种物价推动力，但却不能从根本上扭转这一局面，只是传导时间的早晚和上涨幅度的高低不同而已。由此可见，在不出现大的意外事件的情况下，一段时期内中国商品价格还将保持上涨态势。

       2、国内铜需求旺盛

       今年以来，国内商品价格出现了较大幅度上涨。生产资料产品中涨幅较大的主要是资源性初级产品，如矿石、黑色金属、有色金属、石油及制品、化工产品等。08 年的铜现货价格整体上涨没有带来很明显的滞销现象。只要价格低于65000 元人民币/吨，铜在现货市场就不会出现滞销，周转比较流畅，这个价格远远高于了06 年消费商58000-61000 元人民币/吨这个基准线。铜消费厂现在已经适应了高铜价带来的一系列问题，06 年出现的中小型用铜企业大面积倒闭的问题今年并没有发生。

       中国海关称1-11 月未锻造的铜(包括铜合金)进口达159 万吨，同比增长85.6%。进口的迅猛上涨主要是由于国内需求强劲，另外07 年1-3 月出现的铜价外低内高、进口出现罕见的盈利以及前几年国内“库存出清”后需要大量的补库也是直接原因。有消息称，十一五期间，国家电网公司将投资9000 亿元左右，南方电网也将投资3000亿元，用来改造全国城乡电网。这样，我国电网总投资将超过1.2万亿元，是十五期间电网投资5000亿元的2 倍多，而铜占到其中电缆以及变压器生产总成本的80-90%。这个用量决定了国内铜消费的旺盛，中国因素依然会在国际市场起主导作用。

       3、国内精炼铜产量在快速增加

       在消费旺盛的刺激下，国内生产量、供应量一直保持快速增长。中国国家统计局数据显示：1-11 月份国内精炼铜产量为314 万吨，比上年同期增长18.5%。由于铜价近两年来大幅上涨，国内铜厂家利润在近两年提高幅度很大，其主要收入来源为自有铜精矿的开采冶炼以及下游产品的生产制造。不过国内铜行业自有精矿率比较低，占整个表观消费量的14-15%左右。自有精矿的缺乏意味着在当前商品期货的大牛市中国内企业相比于国外矿业巨头，只分到了一小杯羹。当然这种状况也正在得到改善，07 年11 月中国最大的铜生产商--江西铜业股份有限公司与中国冶金科工集团公司(中冶集团;MCC)组成的联合体获得开发阿富汗艾娜克铜矿(Aynak copper)的首选投标人资格，将具有优先谈判取得开发该铜矿的权利。阿富汗艾娜克铜矿资源总量为矿石量7.05 亿吨，平均含铜1.56%，含铜金属量1,100 万吨，为特大型铜矿床。如果投标项目成功，国内精矿供应量将会增加，国内企业原料供应的不利局面会得到一些改变。

       4、国内铜供求情况小结

       虽然需求继续强劲增长，但是2007 年在中国精炼铜进口增加和国内产量提升的影响下，国内精炼铜供应可能会出现过剩。有机构预计中国今年的铜消费量料为425 万吨，较2006年增加9.1%；精炼铜产量料增加至340 万吨，精炼铜净进口量料为121 万吨，这样中国精炼铜料供应过剩360,000 吨，而2006 年中国精炼铜供应为短缺260,000 吨。这将令国内铜价承压，并抑制2008 年中国的精炼铜进口需求。

       二、全球铜市场基本面分析

       1、美国房市下滑增加经济衰退几率，连累铜等诸多行业

       自2007 年年初以来，美国迅速增加的房屋库存和信贷状况紧张使住房市场急剧恶化。

       数据显示下半年美国单屋现房价格一路下跌，一度出现1991 年6 月以来最大单月跌幅。同时因贷款机构提高放款门槛，令借款难以获得抵押贷款，使得库存数量大增。房市下滑增加了美国经济衰退的几率，并将使房价进一步走疲。在对美国经济状况的评估中，高盛认为未来六到九个月美国联邦储备理事会(FED,美联储)将不得不调降贷款利率1.5个百分点至3%，以避免经济衰退。营建和消费疲势很可能将2008年美国实质经济成长率抹去2 个百分点，并使失业率从当前的4.7%上升至5.5%。"陷入全面恶性循环"的美国房市会导致经济衰退的几率升至40-45%。该投行指出，房价将较顶峰值下降15%，但若美国经济步入衰退，则全国房价降幅可能高达30%。营建对铜的消费占铜消费总量的40%，房市的下滑会直接影响铜的消费，并通过对宏观经济的影响加大连锁效果。

       2、有色金属行业出现购并潮

       2008 年11 月全球最大矿业公司必和必拓向竞争对手力拓发出收购意向，希望说服后者支持两家公司合并，从而缔造价值超过3,500 亿美元的全球顶尖大企业。必和必拓提议以3:1的换股比例(每三股必和必拓股票换一股力拓股票)，相当于约1,400 亿美元收购力拓，较提出收购前力拓的股价高出14%。但力拓很快就回绝了其提议，称其大幅低估了力拓的价值和前景。力拓在尽力击退竞争对手必和必拓收购要约的同时，也考虑向后者发出反向收购要约，以展开所谓的反噬防御。专业机构预测矿业巨擘必和必拓与力拓合并后，至少可节省成本35 亿美元，所节省成本的大部分将来自於合理安排澳洲西部Pilbara 铁矿石开采地区的港口和铁路设施，成本节约目标将逐步达成，到2013 年全部35亿美元将进入获利。

       澳洲矿业巨擘必和必拓竞购同业力拓的做法表明公司对价格将保持在长期均价上方抱有信心，并且通过并购是必和必拓扩张的有效手段。若两家公司合并，则将在铜和铁矿石行业称霸，而这可能有助於进一步推高价格。但该并购可能在较长期损害该行业，并导致那些不喜欢"店大欺客"的客户感到不满，因到时所有的话语权均将掌握在这个巨头手中。中国、日本以及韩国的消费者都强烈反对此合并案，担心必和必拓与力拓合并会在原料形成一股垄断势力。

       全球矿业巨擘必和必拓收购同业力拓的举动，很可能在矿产业掀起另一波并购潮。12月，中国五矿有色金属股份有限公司及江西铜业提出的每股13.75加元的现金收购加拿大矿业公司Northern Peru 铜业。同月，中国资源开发集团宣布向三名买家收购新强汇祥永金矿业有限公司(新强矿业)，涉资额最多14.52亿港元。类似的案例可能还会增加。

       3、铜市场供求情况分析

       2008 年铜市场供应情况和预期一样时有中断，距离现在最近的一次事件是11 月14 日 智利第二大铜矿Codelco Norte在几个小时内接连发生7.7 级地震和5.7 级地震，令该矿生产陷于瘫痪。在供应受阻而需求高涨的情况下，各大结构均预测今年的铜市会发生供应短缺，不过对将来的供应表示乐观。全球金属统计局(World Bureau of Metal Statistics,WBMS)认为今年1-9 月全球铜市供给量较需求量短缺33.4 万吨。WBMS 未在月度报告中与去年同期做比较,但将去年的盈余从4.1 万吨下修至3,000 吨。中国消费是激励需求上升的主要原因，中国的铜消费增至359万吨，高于去年同期的260.9 万吨。

       CRU预期今年前三季度均为供应短缺，前九个月合计供应短缺22.7 万吨，第四季度将转变为供应过剩，全年精炼铜仍供应短缺11.2 万吨。

       国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的铜矿和工厂预估中称，铜矿产能将以每年平均5.3%的速度增长，2011 年将达到2,200 万吨。ICSG 认为这比2006 年增加约30%。南美和非洲的产能将增加320 万吨，相当产能增加量的66%。熔炼产能预计每年平均增长2.9%，到2011 年将达到1,880万吨，较2006 年增加250 万吨或15%。

       CRU:世界精炼铜供需平衡数据(季度)(千吨)

       - 2006/年度 2007/Q1 2007/Q2 2007/Q3 2007/Q4 2007/年度

       世界产量 17255 4461 4592 4447 4503 18002

       世界消费 17378 4540 4669 4517 4388 18114

       世界过剩/短缺 -123 -80 -77 -70 116 -112

       LME 库存 191 181 113 131 - -

       Comex 库存 31 33 20 18 - -

       SFE 库存 31 59 91 48 - -

       交易所库存合计 253 274 223 197 - -

       其他已报告库存 339 369 416 - - -

       已报告库存合计 592 642 639 - - -

       已报告库存变化 140 51 -9 - - -

       未报告库存变化 -263 -137 -68 - - -

       LME 现货价$/t 6731 5941 7637 7700 7500 7195

       LME 现货价c/lb 305 269 346 349 340 326

       4、库存分析

       今年下半年，LME 库存量一直处于上升势头，截止12 月12 日LME 铜库存总量上升至19 万吨，接近20 万吨大关，这是今年最高水平。虽然上海期货交易所以及纽约期货交易所的铜库存有所下降，但是下降幅度不及LME 铜库存的增加幅度。LME 铜库存总量基本能够维持全球消费四天。受库存快速上升的影响，LME 铜现货再次转变为贴水状态，而且贴水幅度随着库存的增加有明显的上升，这说明库存压力对市场的影响较大。在LME 各地仓库中亚洲三大仓库的铜库存量所占比例较大，但是目前中国上海地区的铜供应非常紧张，沪铜现货升水最高上升至1000 元以上，预期这会激励部分LME 铜库存向上海地区转移。

       LME 铜库存走势

       LME 铜库存走势图

       LME 铜远期合约升贴水曲线

       LME 铜远期合约升贴水曲线走势图

如何看“沪铜”持仓量持续走低价却持续走高

        进入2月份后，铜价上涨态势明显，2月25日沪铜主力合约开盘后涨近4%，站上7万元/吨，疯狂的铜价是否会持续上涨？本轮上涨的逻辑是什么？基本面情况如何？

        2月25日下午，平安期货通过万得3C会议，在线围绕铜价的上涨问题进行了解读，并从铜矿、废铜和短期消费、需求的情况，以及新能源对铜的长期的消费拉动，做了详细的分析和展望。

        以下为会议内容实录整理（部分），预计阅读时间3分钟。

        核心观点

        这一轮上涨背后的驱动因素是什么？

        我们认为这一轮的上涨在 历史 上也比较罕见，个人觉得斜率有点夸张，但是从驱动来看，也具备一定的合理性。

        首先我们觉得这波行情特别是节后的这一波领涨，有几点跟节前不一样，因为去年上半年从宏观或者大类资产的波动以及流动性来看，主要是流动性的驱动跟大家对预期上的复苏；下半年不论是出口还是中国的经济恢复，慢慢体现在实体经济这边对铜价的一些支持。

        过完节之后，虽然之前的流动性的支持，慢慢变成大家对美债收益率上升，去打压各类资产的影响，但我们发现收益率跟有色商品这边的同步性变得特别强，是正向的同步关系，说明大家对实体的恢复以及需求的乐观，逐渐战胜了对流动性收紧的担忧。

        所以市场在中国需求的真空期发生了快速的拉涨，这是从偏大的角度去看。

        如果落到行业层面，我觉得有几点：

        第一、终端的强需求其实不断在证实自己，从去年的反弹开始，大家一直怀疑需求的持续性，但事实上不论是中国还是全球的需求都在自证，这也是为什么铜价基本上没有像样的回调的原因。

        无论是从1月以及2月我们预测的表观消费来看，从中国的角度来看并没有降速，而是维持了相对的10%左右的高增速。

        当然跟我们春节放假，导致企业比往年的春节淡季的需求要强一点的因素有关，因为过完节之后，中国的铜的库存跟往年相比是极低的状态，不仅仅是基数低，增量也很低，这是节后大家的信心比较强的来源，因为4月份马上到来，低的库存必然会导致缓冲的作用不足。

        第二，很重要的驱动在于供给，矿这边其实缺乏一些弹性，这种弹性的缺乏不仅仅来源于疫情对公司的影响，事实上在七八月份左右，南美那边的发运跟往年相比，到了同比增长的运行状态。所以我觉得除了疫情之外，主要还是铜的供给的周期有一些问题。

        在16年之后的投资恢复并没有特别强，也没带来太多的供给增速，所以铜的供给弹性我们觉得是有问题的，而且它不能在量跟价上面互相佐证。

        （来源于海洛）

        另一个很重要的供给就是废铜，占全球的供给的20~30%，我们认为海外其实没有累积太多的废铜，一方面通过进口在中国消化了海外比较多的废铜，因为国内的废铜相对偏紧。海外本身低的经济运行情况，在去年不支持有太大的拆解量，所以废铜的供给也缺乏弹性，以往来说铜价上涨1000美金左右，我们可能就会在屏幕表里增加10万吨以上的废铜供给的弹性。

        现在来看这一块的弹性在量价上的验证比较缺乏，而且没有太多的库存，随着海外的复苏，会产出更多的废铜，但是海外本身对废铜的需求也会增加，在铜跟铝上面其实都要担心这个问题。

        很多人都认为中国的废铜进口政策的放松，会导致全口径的废铜供给，比较缺乏弹性，这是我觉得应该注意的一个驱动。

        另外，海外的出口半径其实主要还是在7~8月下旬起，冬季恢复得还可以，虽然有以前的影响，但是边际的需求的微观指标并没有被破坏，而且海外在伦敦的显性库存也没有太多，有一定的隐性库存，但不会有太多。

        在极低的显性库存下，出现了跟价格同步的月差BACK的增长，其实有一种逼仓的态势，给市场提供了一些额外的价格波动性。

        以上几点造成了铜这一波15连阳的上涨

        中长期来看，铜价会如何演绎？

        首先从目前资本市场上金融机构里传来的声音做一些解读。各种场合和各种报告中大家看铜，可能会讲新能源的长期需求的故事。

        我们做商品，去拆解需求会拆得比较细，我们预计未来几年，中性的情况下需求中新能源的发电，像光伏、风电以及新能源 汽车 ，这几个重要具有新能源需求的领域，给铜消费的全球增长大概会带来1~2个点。

        在领域的替代方面，讲个小的故事。前两天一位做电机的客户提到了一个问题，国家对电机行业的新标准会出来，出来之后会有什么效果，就是他们单位电机的耗铜量会增20%~30%。

        因为传统的电机图便宜，用的铜铝比较少，所以容易发热，能耗就比较高。所以新的节能的电机中，铜铝的耗量会更高。

        由此可见，很多领域进行全面的非化学能源的替代，对铜或者锡铝，包括镍这样的基础消费，是一个长期的发展过程。

        从铜价上百年已有数据的价格周期来看，可以总结出一个特点，就是铜价的周期跟经济周期息息相关。过去100年我们见过太多的新鲜事物了， 汽车 、家电、空调等等， 历史 上这些品种的出现其实都不亚于今天的新能源革命。

        我们说这些结构的变化，会影响长期的价格重心，中长期内我们认为铜价重心会不断提升，但是它的价格波动还是会跟着经济周期的波动而波动。

        随着非化学领域的能源项的广泛使用，对化学能源的替代，会使得铜的消费迎来长期的增长，这是大的判断。

        （来源于海洛）

        再回到铜的基本面上来，价格最终要回归供需。我们一直强调的是，目前铜价接近1万美金，在全球不发生广义的通胀，就是铜矿的各项投入，其他的成本没有大幅增长的情况下，铜矿的利润会非常好。

        大家现在看未来的铜矿的投入、产出不多，一旦铜价持续一段时间，会发现铜矿多了很多出来，我们大致测算一下，对于远期的一些铜矿的潜在项目，包括科研的也好，或者已经开始做的一些基本投入的矿山。在目前铜价下面的话，远期的铜矿过剩情况，我们认为还是会比较明显。所以从中长期的定价角度来讲，铜价定价是比较高估的。

        短期来讲的话，我们认为铜价倾向于在一季度末或者二季度初见顶，理由的话主要是基于以下几点：

        首先，我们觉得当前的铜价持续上涨，特别是节后的这一波急涨，是来自于美国的流动性的持续的宽松，以及中国流动性这块并没有收紧。

        我们觉得在3月份或者4月份的话，至少中国这边流动性收紧的可能性会更大一些，美国的流动性也可能会迎来边际上的拐点。在微观上面的话，我们会发现铜价大涨之后已经对消费有一些影响了，很多的电缆厂，在这样的铜价下面会回单，然后会看到一些家电企业也有少量的调价现象，会影响到部分的消费。

        铜矿方面，我们认为铜矿最紧的时候也会过去。

        同时，因为铜的需求非常分散，传统行业对铜的需求，很可能面临触底。另外一个重点有很多人忽略了，中国的废铜回收，即将迎来高速增长期，我们最后回收平均的周期生命大概是20年左右，现在以及未来几年废铜的回收周期会是高速增长周期，我们大致测算了一下，大概会有接近一个点的增量，这在中长期会对铜的基本面产生影响。

        现在的话，我们看到主要的消费领域，像现场的渠道占比较大，表现不算好，这是微观层面，我们觉得三四月份消费很有可能不及预期，所以我们倾向于认为铜价会在宏观和微观的共振下，在今年一二季度迎来今年年内的高点，然后会高位震荡，但是大幅回落的话，短期之内也不会发生，毕竟基本面不会很差，我们的货币政策退出也是比较缓慢的过程。

        所以我们建议，如果有多头可以继续去持仓，右侧可以逐步进行一些检查。因为价格在高位会大幅调整的可能性比较大，但是短期趋势性下跌的可能性会比较小。如果没有持仓的情况下，我们还是建议可以等待更多的信号出现，去补一些空头，信号主要来自于货币政策的一些转向，以及产业上的这些微观指标的利空。

        铜价会不会到12,000美金？

        现在这种猜价格其实没什么太大意义，正常的震荡市场里的定价模式，比如用成本曲线去卡点，还是用投资的IRR内部收益率去测算高点，目前这个价格其实远远脱离了价格区间，跟铁矿一样，要算高点的话其实比较难。

        更加推荐的是以时间点跟驱动的形式去看价格，比如后面的几天，我们仍然是偏多对待的情况，但是到了真正的旺季来的时候，我们可能就会变得谨慎。

        在很早以前我们就觉得价格创新高可能没问题，但是现在价格是不是要到12,000美金，还是到11,000美金，或者到了13,000美金，这其实很难回答。

        铜的股票和期货联动中，股票是一个领先的指标吗？

        股票跟期货的话，应该说今年实现了比较好的联动，所以有色整体的上涨幅度应该超出了市场的基准。

        这里面其实是一个预期差的问题，因为龙头而言，目前对应的市值如果按15倍PE去算，其实跟当年的铜价来比的话，对当前的股价和期货的价格而言还算比较匹配。

        但我们要看到一些新的东西，主要有两点，第一个就是价格上涨带来更多的利润，矿山的更多的利润，另外一个就是大家对铜的长期展望，会否提升它的估值水平，不能按照我们过去几年的经验水准，就是有色行业15~20倍PE这种方式去估值，因为它具有新能源属性的金属，是低碳的必备品，长期来看，在流动性还没有收紧的情况下，我们可以适当去提升它的估值。

        完整会议内容，进入孔雀开会APP，或者Wind金融终端-万得3C会议&关注微信公众号“万得3C会议”查看。

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铜价为什么这么高?什么原因造成的?

       原因：

       1、毕竟要受国际铜价走势影响；

       2、持仓不足，也反映出供应不足，价格就上升了。

       行情火爆作为2005年主要的大宗商品之一，由于历史性的低库存以及海外热钱的炒作，使得国内外铜期货都一直呈单边上扬格局。沪铜从年初的最低价24730元（CU0512合约）开始，直至12月最高价42800元（CU0601合约），超出最低价达73.06％。尤其是11月、12月持续的所谓“国储铜”事件，更令铜价屡创新高。但与价格曲线走势截然相反的是，沪铜持仓量从年初开始便基本上一直在走下坡路（除了第2季度稍稍有所增加外，见图一）；而且成交量显示，下半年投资者的参与热情明显减低了。

热液充填型阿克陶县沙子沟铜矿床

       本轮铜价上升是在全球经济增长和经济结构变迁背景下发生的需求拉动型上涨。需求迅速上升使投资不足的供给方措手不及，生产增长赶不上需求增长，导致供需紧张和库存降低到临界水平以下，所以说铜价的上涨基础很牢固。再加上外围资金的大量涌入，铜价的涨幅也超过了人们的想象。

       ●5月份以来席卷金融市场的资产价格调整起因于市场对中央银行收缩货币政策、抑制经济的担忧，其实质是市场为了规避风险进行的资产重新

       配置行为，而并不是说全球的宏观经济出现了问题。

       ●铜价到顶的必要条件是供需状况有实质性改善。从目前的情况看，今年下半年的供给很难有超出预期的提高，铜精矿供应还可能继续恶化。由于目前利率依然处于较低水平，而且中央银行还是以稳步有序收紧货币政策为主，因此市场对中央银行过度紧缩的担忧可能有点过头，下半年全球经济继续快速增长的可能性比较大，今年铜需求会有较大的增长幅度。

       ●因为供需状况没有实质性改观，预计今年下半年铜价还会处于高位，还存在创新高的可能性。如果主要国家中央银行为了抑制通货膨胀加速的风险而骤然加大紧缩力度，经济增长可能会停滞。如果银根过度紧缩引发经济中潜伏的风险，有可能引起经济突然下滑。对于铜价来说，这是最大的风险。

       如果说2005年的铜价走势已经让大多数投资者叹为观止的话，那么2006年上半年的市场变化则更是让人瞠目结舌了。2005年LME三个月期铜的波动区间为3000-4500美元，低点到高点的涨幅为50%多一点，但要知道，这是历史上铜价首次在3000美元以上持续上涨。进入2006年，市场经过2月份的调整后，从3月底到5月上旬，铜价从4650美元涨到8800美元，不到2个月时间，拉升了4000多美元。

       既然铜价能在不到两个月的时间里上涨83%，那么，即使回调2000-3000美元也很正常，不能因为铜价从高点回落了2000多美元就认为顶部已经形成。判断铜价是否形成了顶部,在什么条件下铜价才能到顶，乃至于今后的走势，还要具体分析铜价上涨的基础、调整的缘由，以及引起铜价调整的因素是否真正侵蚀了上涨的基础。

       一、铜价上涨的背景和原因

       本轮铜价上涨的最主要原因是经济增长和经济结构改变带来的需求增长，是需求拉动型上涨。

       图一 全球经济增长 图二 全球铜需求量

       从2002年到2005年，全球经济增长率稳步攀升，2004年和2005年全球经济增长率高达5.3％和4.8%，而上个世纪九十年代的平均增长率不到3.3% （见图一）。经济增长带动需求上升，2001年全球铜需求量为1451.3万吨，2005年的需求量达到1693万吨，增长了16.7% ，年均增长3.9%（见图二）。

       图三 中国和全球铜需求增长量

       全球经济结构变迁进一步推动了需求上升。具体而言，发展中国家，尤其是中国的崛起极大推动了铜的消费。从2001年到2005年，全球铜消费量增加了241.7万吨，而中国的消费增量就达到152.5万吨，占全球增量的63％（见图三）。发展中国家经济起飞不但从需求增幅的角度带动铜价上升，更因为其需求增长的突然性和爆发性使供应方措手不及，增加了铜价的上升速度和波动性。

       图四 全球精铜库存

       需求快速增长，但是供给并没有同步跟上。上世纪九十年代，由于资源价格低迷，生产和勘探的投资严重不足。因此，到了2002年以后，矿石开采和冶炼生产很难跟上需求增长的步伐，具体表现在富矿减少、矿石品位降低、大型机械和技术工人不足等方面。

       此外，满负荷生产和高铜价还产生了两个影响产量增长的负面因素：1.满负荷生产意味着事故增多，例如工人伤亡、机械故障、水和燃料等后勤保障难以为继等；2.铜价增长刺激了各利益相关者争取改变利益分配格局的动力，各种劳资纠纷是最直接的后果，国家经济主义近年来渐成趋势的部分原因也在于此。

       供给跟不上需求的结果是库存下降到极低水平。根据国际铜研究组织的数据，2005年全球精铜库存只够满足2.68周的需求，今年的库存消费比也不会超过3周。库存与价格呈负相关关系，价格随着库存降低缓慢上升，但当库存降低到一定临界点以下时（例如3周的消费量），价格就会直线上涨（见图五），因为极低的库存意味着市场没有任何能力应付突然的需求增长或供给变化，价格必须包含这种风险升水，价格也必须上升到抑制需求继续高速增长的地步，才能缓解库存压力，这就是2005年和2006年发生的情况。

       除了需求增长迅速、生产提升乏力、库存降低等因素外，生产成本上升和生产国货币升值也为铜价上升起了推波助澜的作用。

       此外，全球商品热也使得基本金属的市场参与者结构发生了很大变化。以往极少涉足商品期货市场的共同基金、养老基金、对冲基金、指数基金纷纷进入基本金属市场，加剧了基本金属价格的上涨力度。这些基金全面进入基本金属市场，一方面反映基本金属，尤其是铜、锌和镍的基本面确实有利于炒作，另一方面也反映了全球流动性的过剩。正是这种超额流动性导致了这几年来新兴市场和商品市场的异常火爆。世界银行5月份在其《全球发展金融》年度报告中称，2005年，流向发展中国家的私人资本净流量达到创记录的4910亿美元，而2003年仅为850亿美元；当年，发展中国家的债券融资额也达到1310亿美元的新高。大量资金流入新兴市场的驱动因素是全球流动性宽裕（最有代表性的是美联储在网络泡沫破裂后所采取的超宽松货币政策）、发展中国家信贷质量稳步改善、发达国家收益率降低以及投资者对新兴市场资产的兴趣扩大。

       而流入商品市场的各类资金也非常庞大，从而造成如铜那样基本面非常紧张的商品的价格出现爆炸式行情。

       二、如何看待本次价格调整

       这次铜价调整不仅发生在基本金属市场，而是金融市场的多个资产类别同时调整。调整的起因是市场对全球主要国家中央银行，尤其是美联储继续收紧货币政策的预期。调整的实质是投资者在银根继续收紧的预期下，为了规避风险而进行资产重新配置。

       图六 美国剩余流动性和联邦基金利率

       2000年互联网泡沫破灭以后，特别是“9·11”事件发生后，全球主要中央银行实行极度宽松的货币政策，导致市场上资金充裕（见图六）。流动性过剩对经济和金融市场的促进作用至少表现在四个方面：1.流动性过剩意味着低利率，低利率刺激投资增长和房地产价格上升；2.房地产价格上升导致居民财富膨胀，促进消费增长；3.资金过剩意味着对风险资产（新兴市场股票、垃圾债券、商品和其它金融衍生品）的需求增长，推动资产价格上升：4.商品价格上升表明商品出口国收入上升，从而促进这些国家的消费和投资。

       然而，随着通货膨胀威胁的加剧，各大中央银行相继开始收紧货币政策、紧缩银根。美联储动手最早，从2004年6月就开始提高利率，到今年6月为止已经连续升息17次。欧洲中央银行从去年到现在三次提高利率。日本银行也在今年放弃了自2001年开始实行的“极度宽松的货币政策”，声称要降低市场上的剩余流动性。

       既然流动性过剩是2002年以来经济增长和资产价格上升的重要原因，那么随着美联储把利率逐步提升到“中性”货币政策区间和全球银根紧缩，市场必然会产生货币政策抑制经济增长和商品需求的预期，从而有部分投资者从风险资产上撤出，全球金融市场随之出现大幅调整。

       从5月10日开始，美国BBB级公司债和十年期国债的利差开始上升，说明资金正在退出风险资产。5月11日，香港同业拆借利率（HIBOR）和伦敦同业拆借利率（LIBOR）的利差由降转升，说明资金有撤出新兴市场的迹象。表明投资者对经济前景悲观的另外一个迹象是美国国债收益率曲线重新开始走平，收益率曲线又出现倒挂。

       但从铜等商品的供求关系来讲，没有发生明显恶化的迹象，所以这次铜价的大调整

       更多地是受到周边市场（新兴股票市场和贵金属市场）和投资者对未来经济担忧的影响，是由于投资者风险厌恶度（risk aversion）提高而导致的风险资产价格下跌。如果美联储之后的宏观经济数据仍然保持平稳态势，投资者信心重聚的可能性还是很大的，届时资金重新流入新兴股票市场和商品市场的概率就很高。

       三、对下半年铜价走势的看法

       既然铜价上涨的原因是需求上升、供给增长乏力、库存下降和生产成本上升等因素，那么分析下半年的铜价走势、判断这次调整是不是意味着顶部形成，还要看下半年的供需状况有何变化、引起此次调整的因素是否对供需关系有实质性的改变。

       从供给方面看，矿石品位降低、富矿减少、事故和罢工事件层出不穷等导致铜矿产量增长乏力的原因在下半年还会持续下去，指望通过供给大幅度增长来压制铜价是不现实的。

       各大机构预测的今年全球精铜产量大致在1780万吨左右，虽然增长率高于6%，但是供需余额依然没有实质性改变。CRU预测今年供给余额是1.2万吨 ，Brook Hunt的预测数字是供给短缺2万吨 ，国际铜研究组织认为今年有25万吨的供给余额（见表一）。不管是供过于求还是供不应求，各机构预测的供需余额或差额都比较小，即使是国际铜研究组织估计的供需余额也只占其预测产量的1.4%。

       我们认为，无论是1.2万吨还是2万吨，甚至是25万吨，相对于1700万吨以上的产量和需求量来说，都不是实质性的供给剩余。目前罢工、事故接连不断，下半年供需存在很大的不确定性，供需状况随便发生一点变化，供需平衡就很容易发生方向性的改变。甚至不同机构统计口径和方法不同导致的结果差别也能抹平这么微小的供需余额。

       表一 不同机构的精铜供需预测数据（千吨）

       更何况，今年的供给问题主要发生在铜精矿方面。Brook Hunt预测今年精铜产量增长率为6.73％，熔炼产量增长率为4.99%，但是铜精矿产量的增长率只有3.43% ，矿石供应增长速度明显赶不上冶炼和精炼产能的增长。虽然不少分析师认为，往年积存的铜精矿会满足今年的超额需求，但是精矿供应日益紧张却是事实。据Brook Hunt报道，今年4月份TC/RC降低到75(美元/吨)/7.5（美分/磅），5月份更低，而去年的平均价是145（美元/吨）/14.5（美分/磅）。据新华社报道，近日，中国八大铜冶炼企业声称将坚决抵制卖方打压加工费，并呼吁商务部对在100美元（每吨）/10美分（每磅）以下的TC/RC现货进口铜精矿不核发许可证，这个消息也从侧面反应了铜精矿供应的紧张程度。

       事实上，从近日发生的各种情况看，下半年铜精矿供应不但不会改善，甚至有继续恶化的可能。例如，持续了两个多月的墨西哥La Caridad铜矿罢工还没有停止，Cananea铜矿又加了进来，而且还有发生全国性罢工的可能性。罢工迫使墨西哥集团宣布关闭La Caridad铜矿，并声称Cananea铜矿也有可能关闭。全球最大的铜矿，智利Escondida铜矿工会正在与资方进行工资谈判，工会***声称，如果需要的话他们就会罢工。

       既然供应状况没有改善，那么唯一可能促使铜价形成顶部的因素就是需求降低。在此次调整中，市场之所以对中央银行收缩银根忧心忡忡，问题还在于投资者担心中央银行的紧缩政策打击经济、降低铜需求。

       中央银行的收缩政策的确能对经济起到降温的作用，但我们认为，仅仅因为中央银行继续升息而预测铜价已经到顶是不适当的。

       图七 联邦基金利率与铜价

       主要国家中央银行还在升息，说明经济还处于扩张状态。从当前的经济数据看，经济确实还有进一步扩张的可能。到今年4月份为止，经合组织领先指标6个月变化率已经连续上升了12个月，经合组织领先指标一般领先6个月，该指标持续变化率持续上升意味着至少到今年10月份，全球经济还会处于扩张状态。既然经济还处于扩张状态，需求怎么可能下降呢？从历史经验看，铜价走势和中央银行的目标利率是呈正相关关系的。

       我们认为，主要国家中央银行收缩流动性对经济增长和铜价上升确实有很大的抑制作用，但真正的危险应该发生在中央银行停止升息之后。从以往的经验看，铜价的顶部一般形成于中央银行目标利率到顶之后。也就是说，如果中央银行发现缓步、有序升息无法抑制通货膨胀的风险，必然不顾经济增长，加大升息力度，通过急刹车的方式让物价上涨和经济扩张停下来，当经济扩张停止之后，铜价也就失去了上升的基础。

       经济经过数年的高速增长，可能潜藏着一些致命的弱点，中央银行加大收缩力度很可能会引发这些弱点暴露，甚至可能产生比较大的危机，这是中央银行加大收缩力度的另外一个风险。如果真的引发如1997年东南亚金融危机那样的风险，那么铜价就肯定到顶了。

       虽然存在中央银行过度紧缩的风险，但这只是一种未来的可能性，至少目前没有太多的证据说明存在经济衰退和萧条的迹象。就金属市场最为关注的美国房地产市场和中国的宏观调控而言，目前也看不出来有太大的危机。美国的房地产市场确实在下降，但却是平稳下降，就绝对水平而言，无论是房屋开工还是销售数量，都处于较高的水平。毕竟美联储还是在稳步加息，并没有骤然紧缩，而且就历史水平而言，当前的利率并不算高，房地产市场出现雪崩的可能性不是很大。中国的宏观调控对短期经济增长有很大的影响，但我们要看到中国处于工业化、城市化进程中的长期趋势，金属需求很大程度上是刚性的。今年是我国“十一五”计划开局年，今年和明年是地方领导完成换届和新领导层执政第一年，投资规模即使有所压缩，预计压缩时间也不会很长。另外，今年很大一部分投资增长来自电力等基础设施投资和中西部地区投资，无论从中央政策精神还是从长期发展趋势来看，压缩投资的范围不会很大。

       综上所述，今年下半年的铜需求出现大幅缩水的可能性不大。根据Brook Hunt的数据，今年第一季度全球精铜消费增长率达到6.42%，第三和第四季度的消费增长率预计会有所降低，但是全年的增长率依然会达到5.72%，其中北美和中国的消费增长率将分别达到2.82%和8.99%。

       因此，我们从铜市的供给和需求方面分析，今年下半年的供需状况出现实质性改善的可能性不是很大，供需紧张状况还会持续下去。如果供需状况没有改变，铜价还会在高位徘徊，市场恐慌心理平息之后，还有挑战前期高点，甚至再创新高的可能。

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       矿区属阿克陶县布伦口乡管辖。地理坐标:P1东经74°48'30″，北纬38°32'00″;P2东经74°52'00″，北纬38°32'00″;P3东经74°52'00″，北纬38°30'00″;P4东经74°48'30″，北纬38°30'00″，面积约20km2。

       工区交通便利，从喀什沿中巴公路至150km处北折1km可达布伦口乡。工区位于布伦口乡以西25km，有简易公路可达矿区山脚下，工区内工作需步行。

       矿区地处西昆仑腹地，东临公格尔峰，南望冰川之父慕孜塔格峰，矿区海拔高度3200～4900m，一般高差在500～800m，沙子沟铜矿海拔4700m。矿区地形特点为大沟开阔，山脊圆滑，山坡陡峭。区内地表覆盖强烈，基岩露头多在陡峭地势处，露头面积很小，矿区内第四系覆盖面积较大。

       矿区属于干燥严寒大陆性高原气候，冬季时间长(每年10月至翌年4月)，夏季不明显，气温偏低，年平均气温在1.6℃，最高35℃，最低－35℃，昼夜温差大，四季刮风。阵雨稀少，主要在6～9月，这一时期也为全年最佳工作期。区内水系不发育，以库木吉勒嘎(沙子沟)为主干水系，次级水系有库如提克沟等，均为常年流水。

       矿区除卡拉玛铜矿区及布伦口乡外，区内无常住居民。各大沟夏季有牧民放牧。最近的居民点为布伦口乡，主要居民为柯尔克孜族人，主要从事畜牧业生产。在工区附近有切列克其铁矿、卡拉玛铜矿的小规模采矿业，经济发展水平较为落后。生产、生活所需物资均需从喀什等地调入。

       一、地层

       矿区位于求库台岩体的东南边缘，矿区出露地层主要是奥陶－志留系的一套区域变质岩，根据岩性组合可分为3个岩性段:

       1.下岩性段(O—S)a

       此岩性段厚度大，但在矿区内只有极小的部分，与(O—S)b岩性段呈整合接触。①灰色矽线石二云石英片岩，片状矿物呈定向排列，局部有孔雀石等铜矿化。3.28m。②灰黑色黑云母片岩，细粒粒状变晶结构，片状构造，局部有闪长岩脉贯入。9.9m。③灰色大理岩，中粒粒状变晶结构，块状构造，偶夹硅质团块，下部为黑云母片岩。

       2.中岩性段(O—S)b

       该段地层是矿区出露齐全的地层，总厚263m，与(O—S)c呈整合接触，局部与侵入岩呈侵入接触，其综合剖面为:

       ①灰色大理岩，中—细粒粒状变晶结构，块状构造，含炭质、白云母。本层局部与黑云母石英闪长岩呈侵入接触，接触带附近有酸性岩脉沿裂隙或顺层贯入，131.57m。

       ②深灰色黑云母片岩，中—细粒粒状、鳞片变晶结构，片状构造，片状矿物定向排列，1.45m。

       ③灰色含炭大理岩，中—细粒粒状变晶结构，薄板状构造，82.26m。

       ④灰黑色含石榴子石、十字石黑云母石英片岩，细粒鳞片变晶结构，片状构造，片状矿物定向排列，7m。

       ⑤浅绿—灰白色含角闪石绿帘石大理岩偶夹铁质大理岩。细粒粒状变晶结构，块状构造，33.36m。

       ⑥褐色褐铁矿化菱铁矿脉，顺层贯入，沿走向延伸不远，时有出现，0.65m。

       ⑦浅绿—灰白色含角闪石绿帘石大理岩，细粒粒状变晶结构，块状构造，2.58m。

       ⑧褐色褐铁矿化菱铁矿透镜体，菱铁矿呈致密块状沿裂隙充填，后期菱铁矿呈

       全自形晶菱面体。菱铁矿中可见铜矿化，矿物主要是孔雀石，0.65m。

       ⑨浅绿—灰白色含角闪石绿帘石大理岩，细粒粒状变晶结构，块状构造，3.55m。

       3.上岩性段(O—S)c

       由灰-灰绿色石英岩，云母石英片岩及灰黑色二云母片岩组合。在矿区内因第四系坡积覆盖严重以及侵入岩的切割，露头少，该段在局部缺失。

       二、构造

       矿区地层走向基本是东西向，在东部向北偏转。地层呈向北-北东倾斜的单斜构造，地层倾角在85°～65°之间。

       沙子沟断裂(F1)是矿区较大的平推断裂，走向近东西向。区内还发育有两条北东向的断层，Ⅰ、Ⅱ号矿体就赋存于这两条断层中，而且其旁侧发育有次一级羽状裂隙，有的则被矿脉充填。此外，Ⅰ号矿体被一条东西向断层错动，导致其分为两个部分。总之，矿区内较大断裂是主要的控矿构造，而次一级断裂多为容矿构造。

       三、岩浆岩

       矿区内岩浆岩为求库台岩体的边缘相，主要由黑云母石英闪长岩－黑云母花岗闪长岩组成。矿区内仍以黑云母花岗闪长岩为主，岩体分带现象不明显，岩石以中－细粒结构为主，成分由斜长石、石英、角闪石、黑云母组成。该岩体的主要副矿物为榍石、磷灰石、菱铁矿等。主要矿物和主要副矿物在不同的部位有些差异。

       该部分岩体为求库台岩体的边缘相，蚀变较为强烈，如长石强烈绢云母化、黝帘石化、黑云母被绿泥石交代。个别地方已完全绢云母化和菱铁矿化。岩石中还见有晚期的石英细脉，碳酸盐脉和菱铁矿脉。岩体内有大小不一的围岩捕虏体，捕虏体主要是(O—S)c段岩层的岩性。岩体与围岩地层切割或呈顺层侵入接触关系。接触带有蚀变现象，沿接触面分布有蚀变石榴子石云母片岩透镜体。

       四、矿区地球物理特征

       1990年新疆地矿局第二地质大队对该矿进行普查，在矿区开展了电法物探工作，在矿区内共圈出了5个异常(见附图3)，其特征如下:

       (1)Ⅰ-1号异常

       利用充电位值U/I=400mV/I等值线和视电阻率联剖正交点圈出，以I区50/8点为中心。该异常与当地老乡采矿所揭露的I号矿体相吻合，充电电位等值线在大范围内基本呈圆形分布，但在8～10线之间U/I=4000mV/I的等值线却呈西宽东窄的长椭圆形，基本与充电点成一等位体。电阻率联剖在极距AO=BO=12.5m的曲线上，该充电异常中部正好出现低电阻率正交点，交点正与老乡揭露的矿体顶部相对应，故推断该异常为铜矿体引起。

       (2)Ⅰ-3和Ⅰ-4异常

       该两处异常是以自然电位曲线和电阻率联剖正交点圈出的，两处异常自然电位值均小于－200mV，均呈等轴状，电阻率在异常中心均出现低阻正交点，据槽探揭露证明该两处异常是由以含铜菱铁矿脉引起。该两处异常在充电电位曲线上不与Ⅰ-1号异常呈一等位体，推测这两条矿脉与Ⅰ-1铜矿脉可能不连在一起，从地质观察上也证实不连。

       (3)Ⅰ-2号异常

       利用视电阻率联剖正交点圈出了Ⅰ区22～18线的异常。在18～22线几条测线上均出现连续的低阻正交点，22线上3个正交点的位置与过去702队所揭露的几条菱铁矿脉相吻合，故圈出以20线为中心长125m的异常，并推断该异常系菱铁矿脉引起。

       (4)Ⅱ-1自电异常

       异常呈圆形，且西边值高，东边值低，最小值小于－250mV，异常很明显，经槽探验证是非矿体引起，由西边山上菱铁矿脉滚石及含铁较高的石英岩滚石引起的，为一假异常。

       五、矿产分布

       (一)矿产分布规律

       矿区内的矿产主要为铜矿，已有和新发现的矿床1处、矿点1处、矿床为沙子沟铜金矿床，矿点为库如提克沟铜金矿点。沙子沟铜金矿的特征将在第四章中论述。现将库如提克沟铜金矿点描述如下。

       矿点地层为奥陶-志留系的一套区域变质岩，其岩性为大理岩夹黑云母片岩、铁矿化菱铁矿脉、云石英片岩、灰黑色云母片岩、大理岩。矿点位于沙子沟断层西侧，从沙子沟东侧大理岩明显向北错动，西侧向南错动来看，该断层为左旋平推断层，是沙子沟地区较大的控矿断裂，从总体上控制了该矿化体的分布。区内岩浆岩主要由为黑云母石英闪长岩-黑云母花岗闪长岩。

       矿点由两条矿体组成，均产于闪长岩岩体与黑云母片岩接触带附近。

       Ⅰ号矿体长80m，宽0.3～0.8m，产状13°～80°∠57°～79°。矿体产于闪长岩岩体与(O—S)。黑云母片岩接触带靠近片岩一侧，围岩为片岩，为铜矿化的菱铁矿脉。矿石结构为粒状结构，构造为致密块状、浸染状，矿石矿物有菱铁矿、黝铜矿、黄铜矿等。黝铜矿和黄铜矿呈斑状、团块状、浸染状产于菱铁矿中，在局部呈均质块状，构成0.10～0.20m的铜矿层，脉石矿物主要为菱铁矿及铁白云石。经探槽工程揭露铜品位12.88%～18.33%，平均品位15.61%，共生有益元素银品位11.9×10－6～118×10－6，平均品位64.95×10－6，金品位0.3×10－6。

       Ⅱ号矿体长22m，宽0.35m，走向近东西，位于Ⅰ号矿体的南西侧，比Ⅰ号矿体位置略高，矿体产于闪长岩岩体与黑云母片岩接触带附近的黑云母片岩岩层中，矿体产状7°～19°∠49°～55°，矿石结构特征与Ⅰ号矿体一致，矿体铜品位8.83%，共生有益元素银品位70.1×10－6，金品位0.28×10－6。

       (二)控矿因素

       1.大地构造与成矿

       矿区位于木吉-阿克赛钦中间地块，与之对应的是木吉-阿克赛钦Au、Cu(Fe)成矿带中的布伦口Cu成矿亚带。区内经历了多次构造运动，地层普遍经受了区域变质作用，构造比较复杂，且岩浆活动频繁，为本矿区内矿床、矿(化)点的形成提供了有利的区域构造背景。

       2.岩性与成矿作用的关系

       矿区内的矿产主要分布在黑云母花岗闪长岩岩体的裂隙中，裂隙是成矿的良好运移和沉积空间。

       (三)找矿标志

       矿(化)体露头是最直接的找矿标志，在山坡或沟谷中发现含孔雀石化的菱铁矿转石就可追寻原生矿。褐铁矿矿化或铁帽是原生菱铁矿在表生作用下的产物，可以指导寻找原生含铜菱铁矿。黑云母花岗闪长岩岩体中的裂隙为找矿的最有利的层位。

       六、矿床特征

       (一)矿体特征

       沙子沟铜矿区有Ⅰ、Ⅱ号两个矿体，现将主要矿体分述如下:

       1.Ⅰ号矿体

       Ⅰ号矿体位于库木吉勒嘎西边山脊的南坡上，矿体在地表断续延长约400m，厚0.6～1.8m不等。矿体赋存于闪长岩体的边缘裂隙带中，受裂隙控制，呈脉状体，脉的两侧则受其影响形成矿化带。围岩主要是蚀变闪长岩，南端有部分矿化体延伸到奥陶-志留系地层中，围岩则为石英岩和各类片岩。围岩地表蚀变较弱，深部有加强趋势。

       根据槽探工程揭露，Ⅰ号矿体圈定出3个小矿体，编号为Ⅰ－1、Ⅰ－2、Ⅰ－3。

       Ⅰ-1号矿体长约130m，宽0.3～0.5m左右，产状100°～147°∠64°～76°，矿体产于黑云母花岗闪长岩岩体的边缘裂隙带中，受裂隙控制，呈脉状体，脉的两侧则受其影响形成矿化带，矿石结构为粒状结构，构造为浸染状、致密块状及角砾状，矿石矿物为黝铜矿、菱铁矿、黄铜矿，少量斑铜矿，次生矿物有铜蓝、孔雀石等。矿体地表由TC7控制，深部由CM701和YM701控制，铜矿体在地表宽0.4m，矿体铜品位2.79%;在深部宽0.3～0.5m，铜品位0.5%～1.25%。矿体中伴生有益元素银品位41.3×10－6～80.6×10－6，平均品位42.89×10－6，金品位0.13×10－6～0.46×10－6，平均品位0.28×10－6。铜矿体向深部有变贫的趋势。

       Ⅰ-2号矿体地表出露100m，宽0.3～0.5m不等，产状120°～135°∠39°～50°，矿体产于黑云母花岗闪长岩裂隙中，矿体结构构造与Ⅰ-1号矿体相同。本次工作在该矿体深部施工了CM401、CM801、YM801和YM802，对矿体进行了深部控制，在CM401中矿体宽0.5m，铜品位3.3%;在CM801、YM801和YM802中矿体宽0.3～0.5m，铜平均品位品位4.79%～9.4%。矿体中共生有益元素金品位0.2×10－6～1.55×10－6，平均品位0.73×10－6，银品位42.4×10－6～79.2×10－6，平均品位56×10－6。

       Ⅰ-3号矿体地表出露长约44m，宽0.4～0.5m，产状149°～152°∠55°～58°，矿体产于黑云母花岗闪长岩裂隙中，矿石结构为粒状结构，构造为致密块状及浸染状，矿物成分为黝铜矿、菱铁矿、黄铜矿，次生矿物为孔雀石、铜蓝等。矿体地表由TC10－1和TC12－1控制，矿体宽4.47～0.5m，铜品位8.98%～9.85%，平均品位9.42%，共生有益元素银品位33.6×10－6～130×10－6，平均品位81.8×10－6，金品位0.14×10－6～0.20×10－6，平均品位0.17×10－6。

       2.Ⅱ号矿体

       Ⅱ号矿体位于Ⅰ号矿体以北西的山坡上，相距约600m，其绝对高度比Ⅰ号矿体体高出约200～300m。

       Ⅱ号矿体长约344m，厚度0.3～0.8m，产状113°～125°∠47°～69°，矿体产于黑云母花岗闪长岩岩体的裂隙中，矿体主要由菱铁矿组成，中间夹有脉状、团块状及浸染状铜矿石。矿石结构为粒状结构，构造为块状、浸染状及脉状。矿石矿物为菱铁矿、黝铜矿、黄铜矿，次生矿物为孔雀石、铜蓝。Ⅱ号矿体地表由TC1、TC4、TC5、TC8控制，由于条件的限制深部仅施工了PD1，在地表铜矿体0.3～0.7m，铜品位8.25%～13.59%，平均品位10.67%;在平硐中矿体宽0.4～0.6m，铜品位1.67%～5.42%，平均品位3.54%。矿体中共生有益元素银品位30×10－6～411×10－6，平均品位217.24×10－6，金品位0.23×10－6～0.73×10－6，平均品位0.45×10－6。

       (二)矿石质量

       1.矿石物质成分

       沙子沟铜矿矿石物质成分较简单。矿石组成以金属矿物为主，一般在85%以上，非金属矿物含量不高，一般在15%左右。矿石矿物以菱铁矿为主，约占矿体的75%～80%，铜矿物以黝铜矿、黄铜矿为主，还有少量斑铜、铜蓝、孔雀石等。铜矿物约占10%。脉石矿物为重晶石、白云石、石英等。

       2.有益组分含量及其变化

       有益组分及其变化见表5-7。

       矿石主要有益组分为铜，伴生有益组分有Ag、Au。其中Ag含量较高，一般为1.79×10－6～61.2×10－6，平均为15.93×10－6，而Au品位一般为0.11×10－6，两者皆达到了铜矿床伴生有用组份评价工业要求，可在选冶过程中顺便回收;

       表5-7 伴生有益有害元素分析成果表

       矿石中有害组分主要为F、As、Zn，Mg，根据第二地质大队1990年沙子沟铜矿普查地质报告来看，除As元素以外，其他元素含量均很低，对矿石的选冶影响不大。而As的含量超出了小于0.3%的工业要求，且分布于主要矿段内。

       (三)矿石的结构构造

       1.矿石结构

       粒状结构是矿石中最常见的结构，黝铜矿呈他形粒状结构，粒径0.1～10.0mm不等。

       2.矿石构造

       矿石中最常见的构造是矿石构造为浸染状、致密块状、网脉状及角砾状等。

       从铜及伴生有益组分含量、矿体规模及连续性、地质工作程度来看，Ⅱ号矿体的远景较Ⅰ号矿体要好，但工作条件相对也较差。

       (四)矿床成因

       矿体产于闪长岩体与黑云母片岩接触带附近的裂隙带中，矿脉走向不一，分别对应矿区内两组节理裂隙的方向，地表矿石矿物及脉石矿物经构造作用破坏多呈角砾状及碎粒状;矿体均呈脉状，斜切地层走向，但又局限分布于岩体内外接触带附近，矿体周围有绢云母片岩、黝帘石化及菱铁矿化，但矿石矿物相对简单，说明矿体具明显的热液成因，同时受构造控制也较明显，因而其成因很可能为受次级构造控矿的热液充填型矿床。

       1.矿床开发外部建设条件

       矿区位于新疆阿克陶县布伦口乡南西约25km处，314国道从布伦口乡通过，交通较为方便。

       矿区所处的阿克陶县工业不发达，目前该矿已由私人企业开采，取得了一定的社会经济效益。

       2.矿石开采技术条件

       矿区位于海拔4500m以上的山坡上，地表水主要为融雪，顶底板围岩较为坚固，在开采中应注意排水，开采技术条件较简单。

       矿石中主要铜矿物主要为黝铜矿、孔雀石、黄铜矿，主要伴生有益组分为银和金，在开采过程中综合利用，其经济效益将会很好。

       3.矿床概略技术经济评价

       铜是我国急需紧缺矿种，近年来随着新疆维吾尔自治区经济建设的发展及国家西部大开发战略的实施，铜的需求不断扩大，铜矿已成为新疆维吾尔自治区资源开发战略中首选固体矿种。铜矿产的发现及开发，不但能缓解国家、自治区对铜的急需，同时也能使当地政府增加财政收入，对当地人民群众脱贫致富起到积极作用。该区卡拉玛铜矿床基本被采空，但已有资料分析，在相同成矿地质背景条件下，沙子沟铜矿及其外围有望扩大储量或发现新的矿体，而且该地区铜矿中伴生的金、银也具较高的综合利用价值。工区目前有路可达沙子沟铜矿，外部交通方便;市场电解铜价高达30000元/t，加工可综合回收金、银元素，这就为该区的铜矿开采降低了综合成本，具有较高的投入产出比，将会产生良好的社会经济效益。

       七、结论

       a.沙子沟铜矿中发现银，而且含量达到工业矿床的要求，计算了储量，有一定的成矿远景(表5－8)。

       表5－8 沙子沟铜矿区各矿体块段划分和资源量计算表

       b.依据银的含量，建议将沙子沟铜矿改为沙子沟铜银矿。

       c.选择沙子沟铜矿为探采铜的矿区不合适。Ⅰ号矿体主要采矿地段都含有夹石，富铜矿石所占比例为20%左右，其经济效益不会好，况且矿区地形、气候条件非常恶劣。

       d.ⅡI号矿体的远景较好。可还需要做很多艰苦的工作。因为它比Ⅰ号矿体所处的位置还要高。

       e.据物探解释成果，Ⅰ号矿体延深不会超过40m，基本上可以说再做地质工作也没有意义。

       f.如果找银，还可再做工作。因为菱铁矿中也含银，矿区内菱铁矿脉较多，值得查明。

       g.如果将Cu、Ag、Au三者综合起来考虑开采，或许还有一定的价值，至少1t矿石的价格会是原1t铜矿石价格的3倍以上。

       h.沙子沟铜矿的成因很明显为断裂控矿热液充填型。

       不论以后如何，要开采利用沙子沟铜矿，必须综合考虑，以开采银、铜为主，注意回收有益元素金，其经济效益可能会更好些。

       序：负责任地分析金融未来

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       后记

       好了，今天我们就此结束对“铜价曲线图最新”的讲解。希望您已经对这个主题有了更深入的认识和理解。如果您有任何问题或需要进一步的信息，请随时告诉我，我将竭诚为您服务。