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       大家好，我是小编，今天我来给大家讲解一下关于近期铜价曲线图最新的问题。为了让大家更容易理解，我将这个问题进行了归纳整理，现在就一起来看看吧。

1.铜价为什么这么高?什么原因造成的?

2.如何看“沪铜”持仓量持续走低价却持续走高

3.铜价大涨是否会持续？

铜价为什么这么高?什么原因造成的?

       本轮铜价上升是在全球经济增长和经济结构变迁背景下发生的需求拉动型上涨。需求迅速上升使投资不足的供给方措手不及，生产增长赶不上需求增长，导致供需紧张和库存降低到临界水平以下，所以说铜价的上涨基础很牢固。再加上外围资金的大量涌入，铜价的涨幅也超过了人们的想象。

       ●5月份以来席卷金融市场的资产价格调整起因于市场对中央银行收缩货币政策、抑制经济的担忧，其实质是市场为了规避风险进行的资产重新

       配置行为，而并不是说全球的宏观经济出现了问题。

       ●铜价到顶的必要条件是供需状况有实质性改善。从目前的情况看，今年下半年的供给很难有超出预期的提高，铜精矿供应还可能继续恶化。由于目前利率依然处于较低水平，而且中央银行还是以稳步有序收紧货币政策为主，因此市场对中央银行过度紧缩的担忧可能有点过头，下半年全球经济继续快速增长的可能性比较大，今年铜需求会有较大的增长幅度。

       ●因为供需状况没有实质性改观，预计今年下半年铜价还会处于高位，还存在创新高的可能性。如果主要国家中央银行为了抑制通货膨胀加速的风险而骤然加大紧缩力度，经济增长可能会停滞。如果银根过度紧缩引发经济中潜伏的风险，有可能引起经济突然下滑。对于铜价来说，这是最大的风险。

       如果说2005年的铜价走势已经让大多数投资者叹为观止的话，那么2006年上半年的市场变化则更是让人瞠目结舌了。2005年LME三个月期铜的波动区间为3000-4500美元，低点到高点的涨幅为50%多一点，但要知道，这是历史上铜价首次在3000美元以上持续上涨。进入2006年，市场经过2月份的调整后，从3月底到5月上旬，铜价从4650美元涨到8800美元，不到2个月时间，拉升了4000多美元。

       既然铜价能在不到两个月的时间里上涨83%，那么，即使回调2000-3000美元也很正常，不能因为铜价从高点回落了2000多美元就认为顶部已经形成。判断铜价是否形成了顶部,在什么条件下铜价才能到顶，乃至于今后的走势，还要具体分析铜价上涨的基础、调整的缘由，以及引起铜价调整的因素是否真正侵蚀了上涨的基础。

       一、铜价上涨的背景和原因

       本轮铜价上涨的最主要原因是经济增长和经济结构改变带来的需求增长，是需求拉动型上涨。

       图一 全球经济增长 图二 全球铜需求量

       从2002年到2005年，全球经济增长率稳步攀升，2004年和2005年全球经济增长率高达5.3％和4.8%，而上个世纪九十年代的平均增长率不到3.3% （见图一）。经济增长带动需求上升，2001年全球铜需求量为1451.3万吨，2005年的需求量达到1693万吨，增长了16.7% ，年均增长3.9%（见图二）。

       图三 中国和全球铜需求增长量

       全球经济结构变迁进一步推动了需求上升。具体而言，发展中国家，尤其是中国的崛起极大推动了铜的消费。从2001年到2005年，全球铜消费量增加了241.7万吨，而中国的消费增量就达到152.5万吨，占全球增量的63％（见图三）。发展中国家经济起飞不但从需求增幅的角度带动铜价上升，更因为其需求增长的突然性和爆发性使供应方措手不及，增加了铜价的上升速度和波动性。

       图四 全球精铜库存

       需求快速增长，但是供给并没有同步跟上。上世纪九十年代，由于资源价格低迷，生产和勘探的投资严重不足。因此，到了2002年以后，矿石开采和冶炼生产很难跟上需求增长的步伐，具体表现在富矿减少、矿石品位降低、大型机械和技术工人不足等方面。

       此外，满负荷生产和高铜价还产生了两个影响产量增长的负面因素：1.满负荷生产意味着事故增多，例如工人伤亡、机械故障、水和燃料等后勤保障难以为继等；2.铜价增长刺激了各利益相关者争取改变利益分配格局的动力，各种劳资纠纷是最直接的后果，国家经济主义近年来渐成趋势的部分原因也在于此。

       供给跟不上需求的结果是库存下降到极低水平。根据国际铜研究组织的数据，2005年全球精铜库存只够满足2.68周的需求，今年的库存消费比也不会超过3周。库存与价格呈负相关关系，价格随着库存降低缓慢上升，但当库存降低到一定临界点以下时（例如3周的消费量），价格就会直线上涨（见图五），因为极低的库存意味着市场没有任何能力应付突然的需求增长或供给变化，价格必须包含这种风险升水，价格也必须上升到抑制需求继续高速增长的地步，才能缓解库存压力，这就是2005年和2006年发生的情况。

       除了需求增长迅速、生产提升乏力、库存降低等因素外，生产成本上升和生产国货币升值也为铜价上升起了推波助澜的作用。

       此外，全球商品热也使得基本金属的市场参与者结构发生了很大变化。以往极少涉足商品期货市场的共同基金、养老基金、对冲基金、指数基金纷纷进入基本金属市场，加剧了基本金属价格的上涨力度。这些基金全面进入基本金属市场，一方面反映基本金属，尤其是铜、锌和镍的基本面确实有利于炒作，另一方面也反映了全球流动性的过剩。正是这种超额流动性导致了这几年来新兴市场和商品市场的异常火爆。世界银行5月份在其《全球发展金融》年度报告中称，2005年，流向发展中国家的私人资本净流量达到创记录的4910亿美元，而2003年仅为850亿美元；当年，发展中国家的债券融资额也达到1310亿美元的新高。大量资金流入新兴市场的驱动因素是全球流动性宽裕（最有代表性的是美联储在网络泡沫破裂后所采取的超宽松货币政策）、发展中国家信贷质量稳步改善、发达国家收益率降低以及投资者对新兴市场资产的兴趣扩大。

       而流入商品市场的各类资金也非常庞大，从而造成如铜那样基本面非常紧张的商品的价格出现爆炸式行情。

       二、如何看待本次价格调整

       这次铜价调整不仅发生在基本金属市场，而是金融市场的多个资产类别同时调整。调整的起因是市场对全球主要国家中央银行，尤其是美联储继续收紧货币政策的预期。调整的实质是投资者在银根继续收紧的预期下，为了规避风险而进行资产重新配置。

       图六 美国剩余流动性和联邦基金利率

       2000年互联网泡沫破灭以后，特别是“9·11”事件发生后，全球主要中央银行实行极度宽松的货币政策，导致市场上资金充裕（见图六）。流动性过剩对经济和金融市场的促进作用至少表现在四个方面：1.流动性过剩意味着低利率，低利率刺激投资增长和房地产价格上升；2.房地产价格上升导致居民财富膨胀，促进消费增长；3.资金过剩意味着对风险资产（新兴市场股票、垃圾债券、商品和其它金融衍生品）的需求增长，推动资产价格上升：4.商品价格上升表明商品出口国收入上升，从而促进这些国家的消费和投资。

       然而，随着通货膨胀威胁的加剧，各大中央银行相继开始收紧货币政策、紧缩银根。美联储动手最早，从2004年6月就开始提高利率，到今年6月为止已经连续升息17次。欧洲中央银行从去年到现在三次提高利率。日本银行也在今年放弃了自2001年开始实行的“极度宽松的货币政策”，声称要降低市场上的剩余流动性。

       既然流动性过剩是2002年以来经济增长和资产价格上升的重要原因，那么随着美联储把利率逐步提升到“中性”货币政策区间和全球银根紧缩，市场必然会产生货币政策抑制经济增长和商品需求的预期，从而有部分投资者从风险资产上撤出，全球金融市场随之出现大幅调整。

       从5月10日开始，美国BBB级公司债和十年期国债的利差开始上升，说明资金正在退出风险资产。5月11日，香港同业拆借利率（HIBOR）和伦敦同业拆借利率（LIBOR）的利差由降转升，说明资金有撤出新兴市场的迹象。表明投资者对经济前景悲观的另外一个迹象是美国国债收益率曲线重新开始走平，收益率曲线又出现倒挂。

       但从铜等商品的供求关系来讲，没有发生明显恶化的迹象，所以这次铜价的大调整

       更多地是受到周边市场（新兴股票市场和贵金属市场）和投资者对未来经济担忧的影响，是由于投资者风险厌恶度（risk aversion）提高而导致的风险资产价格下跌。如果美联储之后的宏观经济数据仍然保持平稳态势，投资者信心重聚的可能性还是很大的，届时资金重新流入新兴股票市场和商品市场的概率就很高。

       三、对下半年铜价走势的看法

       既然铜价上涨的原因是需求上升、供给增长乏力、库存下降和生产成本上升等因素，那么分析下半年的铜价走势、判断这次调整是不是意味着顶部形成，还要看下半年的供需状况有何变化、引起此次调整的因素是否对供需关系有实质性的改变。

       从供给方面看，矿石品位降低、富矿减少、事故和罢工事件层出不穷等导致铜矿产量增长乏力的原因在下半年还会持续下去，指望通过供给大幅度增长来压制铜价是不现实的。

       各大机构预测的今年全球精铜产量大致在1780万吨左右，虽然增长率高于6%，但是供需余额依然没有实质性改变。CRU预测今年供给余额是1.2万吨 ，Brook Hunt的预测数字是供给短缺2万吨 ，国际铜研究组织认为今年有25万吨的供给余额（见表一）。不管是供过于求还是供不应求，各机构预测的供需余额或差额都比较小，即使是国际铜研究组织估计的供需余额也只占其预测产量的1.4%。

       我们认为，无论是1.2万吨还是2万吨，甚至是25万吨，相对于1700万吨以上的产量和需求量来说，都不是实质性的供给剩余。目前罢工、事故接连不断，下半年供需存在很大的不确定性，供需状况随便发生一点变化，供需平衡就很容易发生方向性的改变。甚至不同机构统计口径和方法不同导致的结果差别也能抹平这么微小的供需余额。

       表一 不同机构的精铜供需预测数据（千吨）

       更何况，今年的供给问题主要发生在铜精矿方面。Brook Hunt预测今年精铜产量增长率为6.73％，熔炼产量增长率为4.99%，但是铜精矿产量的增长率只有3.43% ，矿石供应增长速度明显赶不上冶炼和精炼产能的增长。虽然不少分析师认为，往年积存的铜精矿会满足今年的超额需求，但是精矿供应日益紧张却是事实。据Brook Hunt报道，今年4月份TC/RC降低到75(美元/吨)/7.5（美分/磅），5月份更低，而去年的平均价是145（美元/吨）/14.5（美分/磅）。据新华社报道，近日，中国八大铜冶炼企业声称将坚决抵制卖方打压加工费，并呼吁商务部对在100美元（每吨）/10美分（每磅）以下的TC/RC现货进口铜精矿不核发许可证，这个消息也从侧面反应了铜精矿供应的紧张程度。

       事实上，从近日发生的各种情况看，下半年铜精矿供应不但不会改善，甚至有继续恶化的可能。例如，持续了两个多月的墨西哥La Caridad铜矿罢工还没有停止，Cananea铜矿又加了进来，而且还有发生全国性罢工的可能性。罢工迫使墨西哥集团宣布关闭La Caridad铜矿，并声称Cananea铜矿也有可能关闭。全球最大的铜矿，智利Escondida铜矿工会正在与资方进行工资谈判，工会***声称，如果需要的话他们就会罢工。

       既然供应状况没有改善，那么唯一可能促使铜价形成顶部的因素就是需求降低。在此次调整中，市场之所以对中央银行收缩银根忧心忡忡，问题还在于投资者担心中央银行的紧缩政策打击经济、降低铜需求。

       中央银行的收缩政策的确能对经济起到降温的作用，但我们认为，仅仅因为中央银行继续升息而预测铜价已经到顶是不适当的。

       图七 联邦基金利率与铜价

       主要国家中央银行还在升息，说明经济还处于扩张状态。从当前的经济数据看，经济确实还有进一步扩张的可能。到今年4月份为止，经合组织领先指标6个月变化率已经连续上升了12个月，经合组织领先指标一般领先6个月，该指标持续变化率持续上升意味着至少到今年10月份，全球经济还会处于扩张状态。既然经济还处于扩张状态，需求怎么可能下降呢？从历史经验看，铜价走势和中央银行的目标利率是呈正相关关系的。

       我们认为，主要国家中央银行收缩流动性对经济增长和铜价上升确实有很大的抑制作用，但真正的危险应该发生在中央银行停止升息之后。从以往的经验看，铜价的顶部一般形成于中央银行目标利率到顶之后。也就是说，如果中央银行发现缓步、有序升息无法抑制通货膨胀的风险，必然不顾经济增长，加大升息力度，通过急刹车的方式让物价上涨和经济扩张停下来，当经济扩张停止之后，铜价也就失去了上升的基础。

       经济经过数年的高速增长，可能潜藏着一些致命的弱点，中央银行加大收缩力度很可能会引发这些弱点暴露，甚至可能产生比较大的危机，这是中央银行加大收缩力度的另外一个风险。如果真的引发如1997年东南亚金融危机那样的风险，那么铜价就肯定到顶了。

       虽然存在中央银行过度紧缩的风险，但这只是一种未来的可能性，至少目前没有太多的证据说明存在经济衰退和萧条的迹象。就金属市场最为关注的美国房地产市场和中国的宏观调控而言，目前也看不出来有太大的危机。美国的房地产市场确实在下降，但却是平稳下降，就绝对水平而言，无论是房屋开工还是销售数量，都处于较高的水平。毕竟美联储还是在稳步加息，并没有骤然紧缩，而且就历史水平而言，当前的利率并不算高，房地产市场出现雪崩的可能性不是很大。中国的宏观调控对短期经济增长有很大的影响，但我们要看到中国处于工业化、城市化进程中的长期趋势，金属需求很大程度上是刚性的。今年是我国“十一五”计划开局年，今年和明年是地方领导完成换届和新领导层执政第一年，投资规模即使有所压缩，预计压缩时间也不会很长。另外，今年很大一部分投资增长来自电力等基础设施投资和中西部地区投资，无论从中央政策精神还是从长期发展趋势来看，压缩投资的范围不会很大。

       综上所述，今年下半年的铜需求出现大幅缩水的可能性不大。根据Brook Hunt的数据，今年第一季度全球精铜消费增长率达到6.42%，第三和第四季度的消费增长率预计会有所降低，但是全年的增长率依然会达到5.72%，其中北美和中国的消费增长率将分别达到2.82%和8.99%。

       因此，我们从铜市的供给和需求方面分析，今年下半年的供需状况出现实质性改善的可能性不是很大，供需紧张状况还会持续下去。如果供需状况没有改变，铜价还会在高位徘徊，市场恐慌心理平息之后，还有挑战前期高点，甚至再创新高的可能。

如何看“沪铜”持仓量持续走低价却持续走高

       序：负责任地分析金融未来

       自序：在股市冰与火中检测公信力

       前言　编者

       第一章　股市

       七大投资焦点　NO.1——股指期货

       一万亿元人民币的高昂学费

       全球小型股灾警告美国对伊朗动武

       巨大陷阱：警钟为散户而鸣

       2007：超级风险与机遇年

       新散户的“金科玉律”

       基金“牧羊犬”的道德风险’

       股指期货的大V字伏笔

       股指期货错过了最佳推出时机

       否认股指期货行情是“此地无银”

       散户冲浪股指期货的三种对策

       建立更加公平的交易规则

       A股制度之鼎单足难支

       警惕机构间的利益共谋

       集体诉讼有罪推论至关重要

       第二章　汇市

       七大投资焦点　NO.2——人民币升值幅度

       保证金交易打开汇市想象空间

       人民币汇率手中的“风筝”——楼价与股价

       人民币自由汇率背后的“伪自由市场”

       传统贸易理论严重误导中国

       人民币升值解决贸易顺差如抱薪救火

       “错药方”将把“世界工厂”置于绝地

       谁在试图炸毁中国价格的“三峡大坝”

       防开放“”酿金融“大灾变”

       疯炒工行——热钱预演2008对华“货币战争”

       美国的变数与国际汇率市场的机会

       第三章　黄金

       七大投资焦点　NO.3——黄金

       “黄金时代”——投机伊朗核危机的“心电图”

       “黄金”——美元霸权稳定之“锚”

       黄金VS美元——当印刷成本阻挡不住美式贪欲

       欧元美元“鹬蚌相争”，“渔翁”黄金得利

       2007黄金价格：550-700美元间跌宕

       黄金保证金交易已曲线可及

       第四章　房地产与大宗商品

       七大投资焦点　NO.4——房地产

       北京、深圳今年房价将下跌

       七大投资焦点　NO.5——石油

       石油背后的对冲基金魔影

       七大投资焦点　NO.6——铜

       谁在狂烈铜价后兴风作浪

       2007投资焦点　NO.7——钢铁

       强势整合与钢铁股猜想

       第五章　焦点坐标

       金融“黄金十年”背景：中国起步大盛世

       “黄金十年”的信心所在

       千载难逢的盛世关头

       改革攻坚势如破竹

       警惕“货币战争”暗流汹涌

       中美相互需要 可以战略双赢

       第六章　金融市场中军帅

       对话金融市场中军主帅

       在全球竞争的大棋局中定位上交所

       ——专访上海证券交易所总经理朱从玖

       深交所基本使命：建设错层次资本市场

       ——专访深圳证券交易所总经理张育军

       以创新服务于“世界工厂”和“国际金融中心”

       ——专访上海期货交易所总经理杨迈军

       第七章　预测之秘

       预测金融未来之谜

       尚不透明的墙壁

       美国经济脉络日渐清晰

       预测就像炼狱 炼不出智慧就炼出疯狂

       勇于追求全球领先的金融研究坐标系

       洞穿金融风暴的纯净“眼”

       附件

       附录

       后记

铜价大涨是否会持续？

       原因：

       1、毕竟要受国际铜价走势影响；

       2、持仓不足，也反映出供应不足，价格就上升了。

       行情火爆作为2005年主要的大宗商品之一，由于历史性的低库存以及海外热钱的炒作，使得国内外铜期货都一直呈单边上扬格局。沪铜从年初的最低价24730元（CU0512合约）开始，直至12月最高价42800元（CU0601合约），超出最低价达73.06％。尤其是11月、12月持续的所谓“国储铜”事件，更令铜价屡创新高。但与价格曲线走势截然相反的是，沪铜持仓量从年初开始便基本上一直在走下坡路（除了第2季度稍稍有所增加外，见图一）；而且成交量显示，下半年投资者的参与热情明显减低了。

        进入2月份后，铜价上涨态势明显，2月25日沪铜主力合约开盘后涨近4%，站上7万元/吨，疯狂的铜价是否会持续上涨？本轮上涨的逻辑是什么？基本面情况如何？

       

        2月25日下午，平安期货通过万得3C会议，在线围绕铜价的上涨问题进行了解读，并从铜矿、废铜和短期消费、需求的情况，以及新能源对铜的长期的消费拉动，做了详细的分析和展望。

       

        以下为会议内容实录整理（部分），预计阅读时间3分钟。

       

        核心观点

       

        这一轮上涨背后的驱动因素是什么？

        我们认为这一轮的上涨在 历史 上也比较罕见，个人觉得斜率有点夸张，但是从驱动来看，也具备一定的合理性。

       

        首先我们觉得这波行情特别是节后的这一波领涨，有几点跟节前不一样，因为去年上半年从宏观或者大类资产的波动以及流动性来看，主要是流动性的驱动跟大家对预期上的复苏；下半年不论是出口还是中国的经济恢复，慢慢体现在实体经济这边对铜价的一些支持。

       

        过完节之后，虽然之前的流动性的支持，慢慢变成大家对美债收益率上升，去打压各类资产的影响，但我们发现收益率跟有色商品这边的同步性变得特别强，是正向的同步关系，说明大家对实体的恢复以及需求的乐观，逐渐战胜了对流动性收紧的担忧。

       

        所以市场在中国需求的真空期发生了快速的拉涨，这是从偏大的角度去看。

       

        如果落到行业层面，我觉得有几点：

       

        第一、终端的强需求其实不断在证实自己，从去年的反弹开始，大家一直怀疑需求的持续性，但事实上不论是中国还是全球的需求都在自证，这也是为什么铜价基本上没有像样的回调的原因。

       

        无论是从1月以及2月我们预测的表观消费来看，从中国的角度来看并没有降速，而是维持了相对的10%左右的高增速。

       

        当然跟我们春节放假，导致企业比往年的春节淡季的需求要强一点的因素有关，因为过完节之后，中国的铜的库存跟往年相比是极低的状态，不仅仅是基数低，增量也很低，这是节后大家的信心比较强的来源，因为4月份马上到来，低的库存必然会导致缓冲的作用不足。

       

        第二，很重要的驱动在于供给，矿这边其实缺乏一些弹性，这种弹性的缺乏不仅仅来源于疫情对公司的影响，事实上在七八月份左右，南美那边的发运跟往年相比，到了同比增长的运行状态。所以我觉得除了疫情之外，主要还是铜的供给的周期有一些问题。

       

        在16年之后的投资恢复并没有特别强，也没带来太多的供给增速，所以铜的供给弹性我们觉得是有问题的，而且它不能在量跟价上面互相佐证。

       

        （来源于海洛）

       

        另一个很重要的供给就是废铜，占全球的供给的20~30%，我们认为海外其实没有累积太多的废铜，一方面通过进口在中国消化了海外比较多的废铜，因为国内的废铜相对偏紧。海外本身低的经济运行情况，在去年不支持有太大的拆解量，所以废铜的供给也缺乏弹性，以往来说铜价上涨1000美金左右，我们可能就会在屏幕表里增加10万吨以上的废铜供给的弹性。

       

        现在来看这一块的弹性在量价上的验证比较缺乏，而且没有太多的库存，随着海外的复苏，会产出更多的废铜，但是海外本身对废铜的需求也会增加，在铜跟铝上面其实都要担心这个问题。

       

        很多人都认为中国的废铜进口政策的放松，会导致全口径的废铜供给，比较缺乏弹性，这是我觉得应该注意的一个驱动。

       

        另外，海外的出口半径其实主要还是在7~8月下旬起，冬季恢复得还可以，虽然有以前的影响，但是边际的需求的微观指标并没有被破坏，而且海外在伦敦的显性库存也没有太多，有一定的隐性库存，但不会有太多。

       

        在极低的显性库存下，出现了跟价格同步的月差BACK的增长，其实有一种逼仓的态势，给市场提供了一些额外的价格波动性。

       

        以上几点造成了铜这一波15连阳的上涨

       

        中长期来看，铜价会如何演绎？

        首先从目前资本市场上金融机构里传来的声音做一些解读。各种场合和各种报告中大家看铜，可能会讲新能源的长期需求的故事。

       

        我们做商品，去拆解需求会拆得比较细，我们预计未来几年，中性的情况下需求中新能源的发电，像光伏、风电以及新能源 汽车 ，这几个重要具有新能源需求的领域，给铜消费的全球增长大概会带来1~2个点。

       

        在领域的替代方面，讲个小的故事。前两天一位做电机的客户提到了一个问题，国家对电机行业的新标准会出来，出来之后会有什么效果，就是他们单位电机的耗铜量会增20%~30%。

       

        因为传统的电机图便宜，用的铜铝比较少，所以容易发热，能耗就比较高。所以新的节能的电机中，铜铝的耗量会更高。

       

        由此可见，很多领域进行全面的非化学能源的替代，对铜或者锡铝，包括镍这样的基础消费，是一个长期的发展过程。

       

        从铜价上百年已有数据的价格周期来看，可以总结出一个特点，就是铜价的周期跟经济周期息息相关。过去100年我们见过太多的新鲜事物了， 汽车 、家电、空调等等， 历史 上这些品种的出现其实都不亚于今天的新能源革命。

       

        我们说这些结构的变化，会影响长期的价格重心，中长期内我们认为铜价重心会不断提升，但是它的价格波动还是会跟着经济周期的波动而波动。

       

        随着非化学领域的能源项的广泛使用，对化学能源的替代，会使得铜的消费迎来长期的增长，这是大的判断。

       

        （来源于海洛）

       

        再回到铜的基本面上来，价格最终要回归供需。我们一直强调的是，目前铜价接近1万美金，在全球不发生广义的通胀，就是铜矿的各项投入，其他的成本没有大幅增长的情况下，铜矿的利润会非常好。

       

        大家现在看未来的铜矿的投入、产出不多，一旦铜价持续一段时间，会发现铜矿多了很多出来，我们大致测算一下，对于远期的一些铜矿的潜在项目，包括科研的也好，或者已经开始做的一些基本投入的矿山。在目前铜价下面的话，远期的铜矿过剩情况，我们认为还是会比较明显。所以从中长期的定价角度来讲，铜价定价是比较高估的。

       

        短期来讲的话，我们认为铜价倾向于在一季度末或者二季度初见顶，理由的话主要是基于以下几点：

       

        首先，我们觉得当前的铜价持续上涨，特别是节后的这一波急涨，是来自于美国的流动性的持续的宽松，以及中国流动性这块并没有收紧。

       

        我们觉得在3月份或者4月份的话，至少中国这边流动性收紧的可能性会更大一些，美国的流动性也可能会迎来边际上的拐点。在微观上面的话，我们会发现铜价大涨之后已经对消费有一些影响了，很多的电缆厂，在这样的铜价下面会回单，然后会看到一些家电企业也有少量的调价现象，会影响到部分的消费。

       

        铜矿方面，我们认为铜矿最紧的时候也会过去。

       

        同时，因为铜的需求非常分散，传统行业对铜的需求，很可能面临触底。另外一个重点有很多人忽略了，中国的废铜回收，即将迎来高速增长期，我们最后回收平均的周期生命大概是20年左右，现在以及未来几年废铜的回收周期会是高速增长周期，我们大致测算了一下，大概会有接近一个点的增量，这在中长期会对铜的基本面产生影响。

       

        现在的话，我们看到主要的消费领域，像现场的渠道占比较大，表现不算好，这是微观层面，我们觉得三四月份消费很有可能不及预期，所以我们倾向于认为铜价会在宏观和微观的共振下，在今年一二季度迎来今年年内的高点，然后会高位震荡，但是大幅回落的话，短期之内也不会发生，毕竟基本面不会很差，我们的货币政策退出也是比较缓慢的过程。

       

        所以我们建议，如果有多头可以继续去持仓，右侧可以逐步进行一些检查。因为价格在高位会大幅调整的可能性比较大，但是短期趋势性下跌的可能性会比较小。如果没有持仓的情况下，我们还是建议可以等待更多的信号出现，去补一些空头，信号主要来自于货币政策的一些转向，以及产业上的这些微观指标的利空。

       

       

        铜价会不会到12,000美金？

        现在这种猜价格其实没什么太大意义，正常的震荡市场里的定价模式，比如用成本曲线去卡点，还是用投资的IRR内部收益率去测算高点，目前这个价格其实远远脱离了价格区间，跟铁矿一样，要算高点的话其实比较难。

       

        更加推荐的是以时间点跟驱动的形式去看价格，比如后面的几天，我们仍然是偏多对待的情况，但是到了真正的旺季来的时候，我们可能就会变得谨慎。

       

        在很早以前我们就觉得价格创新高可能没问题，但是现在价格是不是要到12,000美金，还是到11,000美金，或者到了13,000美金，这其实很难回答。

       

        铜的股票和期货联动中，股票是一个领先的指标吗？

        股票跟期货的话，应该说今年实现了比较好的联动，所以有色整体的上涨幅度应该超出了市场的基准。

       

        这里面其实是一个预期差的问题，因为龙头而言，目前对应的市值如果按15倍PE去算，其实跟当年的铜价来比的话，对当前的股价和期货的价格而言还算比较匹配。

       

        但我们要看到一些新的东西，主要有两点，第一个就是价格上涨带来更多的利润，矿山的更多的利润，另外一个就是大家对铜的长期展望，会否提升它的估值水平，不能按照我们过去几年的经验水准，就是有色行业15~20倍PE这种方式去估值，因为它具有新能源属性的金属，是低碳的必备品，长期来看，在流动性还没有收紧的情况下，我们可以适当去提升它的估值。

       

       

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       好了，关于“近期铜价曲线图最新”的话题就讲到这里了。希望大家能够通过我的讲解对“近期铜价曲线图最新”有更全面、深入的了解，并且能够在今后的工作中更好地运用所学知识。